文/杨娜娜

精彩不雅点：

“哑铃型策略是相配好的应付市集不确信性的策略，一端设立低估值高股息红利钞票，一端设立科技成长；关于擢升投资者持有体验也相配有匡助。”

“风险收益比，等于在合适的时期作念对的事情。”

“组合举座的估值，是自然的保护。”

“在投资中，要束缚去看到一些首要的变化，一定要保持激烈度。”

“贝叶斯念念维等于站在市集的某一个时期点，面对我方所掌抓的信息，对组合作念出最优解。”

霍华德·马克斯在《周期》中写说念：“既然咱们无法精确预测未来会发生什么，就随着你对周期大趋势的嗅觉走。这是每个投资东说念主都能作念到的最好聘请。”他用数年的履行印证了，与其执拗于预测宏不雅经济的起落，不如矫捷研判行业周期所处的阶段。不同的位置，自当匹配不同的钞票设立策略。

汇添富基金司理沈若雨的感受，与这一理念相似。他鲜少把元气心灵糟践在揣度下个季度的GDP增速上，而是将有打算的重点扎塌实实地落在“中不雅”层面，通过量化比较行业的景气度、供需结构和盈利智商，来判断我方身处周期的哪个节点，进而决定是该加仓蹙迫照旧大意辞谢。

往日五年，这位在2021年市集高点起步的基金司理，用事迹考证了这套措施的有用性。他曾在多样市集环境下启动管制多只基金，扬弃2026年4月17日，其单独管制跨越一年的基金任职收益均颇为亮眼。2025年所管基金收益齐跨越65%，往日两年齐超110%！

注：红色数字代表基金事迹，玄色数字代表同期基准。

数据来源：2025年齿迹及基准来自基金2025年年报，数据扬弃2025/12/31。近一年、近两年、近半年基金事迹均也曾托管行复核，事迹基准来自汇添富，数据扬弃2026/4/17

以汇添富挪动互联A为例，扬弃2026年4月17日，其自2024年5月8日管制以来，任职收益为149.16%（同期事迹比较基准收益61.16%），大幅超过费城半导体指数、纳斯达克科技、恒生科技和中证主动偏股型基金指数。

数据来源：基金事迹均也曾托管行复核，事迹基准来自汇添富，时期区间为2024/5/8至2026/4/17

更难能认确切是，沈若雨旗下多半居品的夏普比率与回撤限度均推崇优异。在成绩不俗收益的同期，让投资者避让了“净值坐过山车”般的震憾。

汇添富添添乐双益拟任基金司理

沈若雨

高点入行：风控流露刻进骨子里

沈若雨的事迹生计横跨卖方与买方。他最早在申银万国证券参谋所担任分析师，之后在某头部公募基金从事参谋职责。2020年加入汇添富后快速成长为基金司理。

他的基金司理生计，起首便遇到了严峻的市集测验。2021年1月，繁密热点板块估值已处于历史高位，沈若雨接办了第一只基金；同庚9月，又管制起一只以恒生科技为事迹基准的居品。然则，恒生科技指数自2021年2月起便从高点沿途向下，随后两年间跌幅一度跨越70%。同期，A股市集也经历了漫长诊治，不少科技主题基金净值腰斩。

“那几年市集大幅回撤时，咱们尤为喜欢风控，想对投资者负责。”沈若雨回忆，“淌若不喜欢回撤，只会让持有东说念主承受更大的亏蚀。”

恰是在那段重荷时期，他渐渐琢磨出一套风控念念路，并将“风险收益比”置于中枢位置。“在市集环境不好的时候，低估值个股更抗跌。低估值加高景气，是拒抗市集系统性风险的最好组合。”

比如在市集最悲不雅的阶段，他所管制的汇添富互联网中枢钞票，设立了电信运营商，估值低、业务持重，辞谢属性强；同期也买入了互联网龙头，目田现款流充沛、生意花样坚固，底部加仓反弹后孝敬了可不雅收益。

至于如何限度回撤，沈若雨的措施精真金不怕火而奏凯：在买入之前就把作业作念足。“先想澄莹，以这个价钱买入，风险收益比如何？上行空间有多大？最不利的情形下最大回撤是若干？把上行空间与潜不才行风险反复比对，只筛选出风险报酬特征优异的股票。”

在他看来，风险不单是是波动，而是“老本的遥远性亏蚀”；回撤的限度并非买入之后的被迫止损，而是在买入那一刻就也曾决定。这是他的第一说念防地。第二说念防地，则是让组合的举座估值恒久保管在合理偏低水平。“宏不雅环境变化和市集举座风险都不成能有余预判，组合的举座估值等于自然的安全垫。”

这两说念防地的酿成，与他入行即逢高点的经历密不成分。恰是从阿谁重荷的开局启动，他千里淀出了于今仍在践行的中枢心法——辞谢时寻找低估值、高确信性的底仓钞票，蹙迫时依据产业信号强劲重仓高景气赛说念，在两种情景之间动态平衡。

这套“辞谢—切换—蹙迫”的节拍，邻接了他自后管制的多只居品。而他对风控的执念，也澄莹体当今优异的居品事迹上。从夏普比率等风险诊治后收益见识来看，汇添富挪动互联A和汇添富ESG可不竭成长A等居品均交出了亮眼的答卷。

为什么把70%的元气心灵放在“中不雅”？

在组合构建上，沈若雨偏好行业平衡、个股聚合。以价值投资为底色，他搭建了一套“中不雅行业比较为中枢，宏不雅策略为扶植”的投资框架。

这套框架层层递进。第一步，在全市集的中不雅行业里作念横向比较，筛选出持久景气度不竭朝上、供需结构改善、盈利智商迎来拐点的行业。第二步，现金炸金花游戏软件中国官方平台在这些重点赛说念中优中选优，聚合持有竞争力杰出、比较上风败露的龙头个股，起劲为投资者带来更“健康”的收益。第三步，回到宏不雅策略层面，凭证市集流动性和风险偏好等，动态诊治成长与价值钞票的配比。

沈若雨将绝大部分元气心灵倾注在前两步，也等于中不雅与微不雅层面。原因很朴素，有打算需要可量化的数据来复旧。他例如，行业供需测算表可量化缺口，估值与盈利水平也有定量见识，辅以实地调研，便能酿成澄莹判断，加诸动态追踪、实时修正、不竭深耕，才智愈加客不雅地描述出行业条理和公司特征。

比较之下，宏不雅层面诚然不乏客不雅数据，但更多时候依赖逻辑推演和理性判断。“比如风险偏好、地缘政事这些成分，在投资中更偏‘艺术’，短缺明确的数据复旧，更依赖个东说念主教育和剖释。”

在这一投资念念路下，沈若雨的组合体现出的第一个特征等于平衡，又不错不失重点地作念全行业设立，捕捉行业β。第二个秉性是在重点设立的行业中，深度挖掘个股α，找到着实持久有竞争力、具备较强盈利智商的行业龙头。再进程宏不雅策略层面的诊治，进一步增强组合的活泼性，擢升对不同市集变化的适合智商。

这种念念维风俗，与他的工科布景持之以恒。沈若雨本科就读于复旦大学微电子学专科，之后在悉尼大学攻读数目金融硕士。从半导体实验室到金融投资，他对峙用一套科学严谨的措施论：作念实验需要建议假定、联想考证、分析数据，作念投资也雷同如斯。

在攻防切换中作念出组合最优解

在沈若雨的投资有打算中，“贝叶斯念念维”是一条邻接恒久的玄学干线，即站在每个时期节点，基于当下掌抓的信息对组合作念出最优解。“要索求出最主要的影响成分，然后收拢它去作念出判断。”他以为，组合的逾额收益时常出身于要道的时期节点，而捕捉这些节点的前提，是从中不雅维度索求出中枢的“要道信号”。

这套措施指引他动态诊治哑铃两头的配比。一端是低估值高股息钞票，市集下行时具备辞谢性；另一端是科技成长钞票，波动高但中持久报酬丰厚。比例并非固定，AG真人2026世界杯中国官网而是随信号活泼诊治。

2024年一季度，宏不雅低迷、流动性趋紧。他在汇添富ESG可不竭成长中加大辞谢端权重，将港股银行、电信运营商买至前十大重仓。这些红利钞票估值低、业务稳、现款流充沛，对宏不雅不确信性有较强“免疫”力，一直持有到2025年年中，涨幅可不雅。

到了那一年三季度，他捕捉到出口数据畸形强盛、财政货币计策施行性变化两个信号，由此判断市集已参加低部区间，强劲将部分辞谢钞票向成长见识切换，加仓AI算力产业链的光通讯、存储芯片、半导体开发，以及智能汽车联系公司。

另一个经典案例是2021年设立半导体。彼时大众芯片严重供需失衡，推拿尔定律理当逐年降价的芯片反而出现反常高涨，供需缺口高大。沈若雨判断这不是短期波动，因为半导体扩产周期长，新增产能至少需一年半到两年。同期国内晶圆厂导入国产开发败露提速，国产化率来到要道冲突节点。两个信号近似，他设立了半导体联想与开发两个见识。过后看，那一年半导体景气度位居全市集前线。

“风险收益比，等于在合适的时期作念对的事情。市集差时用辞谢端扛住，确信性驾临时骁勇切换蹙迫。”这套“趋势判断—信号索求—动态诊治”的机制，恰是沈若雨所管基金能适合不同市集环境的根底原因。

AI算力先行，应用候场

算作持久深耕科技领域的基金司理，沈若雨对AI产业的判断，邻接了他近几年最得胜的几次设立。在咱们近期的调换中，他对AI投资的节拍作念了澄莹的排序。

现阶段，AI算力是重点。他的事理是，“当今Tokens增长照旧指数级爆炸，算力严重供不应求。”布局聚合在数据磋商（GPU、CPU）、数据传输（交换芯片、接口芯片）、数据存储（DRAM、HBM、NAND）三个措施。

在他看来，AI算力投资的角落敛迹并非来自于产业用户的真实需求，而是老本开支的可不竭性与产业链供给瓶颈，光通讯、存储、AIDC能源是他持久追踪的见识。以光通讯为例，2026年CPO时间（共封装光学）启动渗入，光交换机在某好意思股龙头的TPU生态中获取得胜应用，而磷化铟衬底短缺展望不竭至2028年。这些供给端的瓶颈，时常暗含着投资契机。

中期看，半导体开发将受益于周期上行与国产替代共振。AI带动“含硅量”不竭擢升，需求稳健增长；大众半导体产业历经去库存后步入新一轮上行周期；国产替代空间依然无边，先进制程联系的量检测开发、刻蚀开发、光刻机开发等领域，国产化率虽低，居品力却已兑现败露冲突。

至于AI应用，沈若雨以为中持久空间高大，但爆发时点未到。“当大模子着实接近AGI（通用东说念主工智能），才是AI应用全面普及的阶段。”他不雅察到，当下着实的爆款C端应用，其实等于大模子本人。

“凭证招股文献，从收入结构看，OpenAI的C端订阅占比55%–60%，而Anthropic的企业做事与开发者API收入高达85%，C端订阅仅占15%。”两条旅途迥异却都得胜，因为驱能源是一致的，即AI应用是由末端、质地、成本和恶果驱动的，而非浅陋的流量分发。沈若雨以为，挪动互联网时间“流量为王”，浅层进口就能创造生意价值；而AI时间是“模子即应用”，仅凭流量进口存活的APP价值将被稀释，能闭环责罚用户问题的应用，才智兑现生意化。

他还提到了更深层的变革，即AI正在重塑产业的研发范式。比如磋商光刻每年消耗数百亿CPU小时，而AI加快的cuLitho将速率擢升40倍——掩膜板处理从两周缩至八小时。“AI时间的新兴产业发展弧线，可能不再治服咱们熟习的节拍，必须提前作念好充分准备。”

此外，沈若雨雷同关爱制造业升级、翻新药出海及新兴消费。中国制造业依托工程师红利与供应链成本上风，高端制造出海仍有无边空间；翻新药凭借研发恶果与成本上风，出口导向型药企值得持久追踪；消费领域更看好IP养殖、潮玩、旅游餐饮等小额高频的刚需见识。

归并套措施论的新延长

近期，沈若雨将管制一只新的二级债基——汇添富添添乐双益（A/C：027432/027433），职权仓位5%-20%，可投资港股。

为什么选他来管制固收+？谜底藏在他的投资底色里——对风险收益比的极致喜欢。这恰是固收+居品的中枢诉求，限度回撤，争取稳健的持久报酬。而他在偏股居品中反复考证的“哑铃型策略”与“买入前算清风险”的递次，自然适配新址品的职权端。

新址品的职权端，他将延续“哑铃型策略”，一端以低估值高股息钞票算作稳健底仓，另一端设立他持久看好的AI算力、半导体开发及芯片联想等成长见识。“有把抓时捕捉锐度，但恒久在风险收益比和回撤间寻求平衡。”

为安在这个时点刊行？沈若雨判断，国内经济基本面不竭改善，外洋不确信性裁汰，市集自3月底反弹显贵，时点稳妥。同期入款搬家需求败露。“住户储蓄渴慕安全升值，固收+居品独一限度好波动率和回撤，中持久跑赢依期入款利率，需求会相配大。”

他尽头强调控波动对芜俚持有东说念主的道理，“波动越大，判断成本越高。一天跌五个点，好多东说念主可能就此离场。”他但愿将偏股居品积贮的“科学有打算+风控为先”教育，注入新址品的职权部分，打造一只净值弧线平滑、中持久报酬稳健的居品。

写在临了

“理性、平衡、前瞻”，沈若雨用这三个词来描写我方的投阅历调。

他证明，“前瞻”在于发现得早、看得远，在AI这么的波浪着实达到社会共鸣前就深远其中。“平衡”则意味着不押注单一干线，让每一笔投资都开发在风险收益比考量的基础上。

回到霍华德·马克斯的那句话，“随着你对周期大趋势的嗅觉走。”沈若雨的“嗅觉”，不是直观，而是一套可量化、可考证的措施论，即在中不雅数据里索求信号，用哑铃策略完成攻防，在每一个时期点作念出当下的最优解。这梗概恰是他从市集高点入行，却能在颐养中不竭创造逾额收益的根底原因。

风险领导：基金有风险，投资需严慎。本贵寓仅为宣传材料，不算作任何法律文献。投资有风险，基金管制东说念主情愿以敦朴信用、费力守法的原则管制和利用基金钞票，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资东说念主购买基金时应详备阅读《基金协议》《招募证实书》《基金居品贵寓节录》等法律文献，了解基金的具体情况。基金的过往事迹并不预示其未来推崇，基金管制东说念主宰理的其他基金的事迹并不组成未来本基金事迹推崇的保证。具体刊行时期以公告为准。汇添富添添乐双益债券型证券投资基金由汇添富基金管制股份有限公司刊行与管制，代销机构不承担居品的投资、兑付和风险管制职守。本基金属于中低风险(R2)居品，适应经客户风险承受品级测评后末端为稳健型及以上的投资者，客户-居品风险品级匹配国法详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级国法为准。本基金投资范围包括港股，会靠近因投资环境、投资标的、市集轨制以及交往国法等互异带来的特别风险。汇添富挪动互联股票A缔造于2014/8/26，自缔造以来至2025年底各年齿迹及基准区别为(%)：16.1/14.68、75.62/48.47、-29.87/-22.52、-9.72/2.52、-34/-26.11、52.46/46.26、59.66/34.13、11.48/3.47、-32.09/-27.79、-6.24/6.98、2.72/15.97、81.48/30.27，汇添富互联网中枢钞票六个月持有搀和A缔造于2021/1/25，自缔造以来至2025年底各年齿迹及基准区别为(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、-14.56/-5.33、13.64/17.65、71.74/36.16，汇添富ESG可不竭成长股票A(2023/12/28启动管制)缔造于2021/6/10，自缔造以来至2025年底各年齿迹及基准区别为(%)：-1.05/-4.73、-31.35/-14.54、-25.51/-8.19、16.92/5.19、67.93/22.48。沈若雨管制的同类基金如下：汇添富翻新活力搀和A(2021/1/12启动管制、目下与夏正安共同管制)由汇添富盈安保本于2019/4/27转型而来，自转型以来至2025年底各年齿迹及基准区别为(%)：0.7/1.93、7.06/2.75、-0.28/2.75、59.22/13.5、23.67/-1.21、-10.66/-8.77、9.29/14.45、31.87/15.34；汇添富成长优选A缔造于2025/9/16，自缔造以来至2025年底事迹及基准区别为(%)：1.61/1.2。以上数据来自各基金各年年报，扬弃2025/12/31。

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